上周主力 Pb2206 期价呈现冲高回落走势。宏观面看，美联储 5月加息靴子落地，且未超预期的鹰派，但市场对美联储后期收紧货币政策担忧不减，美国 10 年期收益率及美元短暂回调后重回涨势，金属整体承压。
基本面看， 暂停俄铅仓单，且五一假期期间，社会库存延续去化，提振走势。但短期交割仓单中并无俄罗斯铅储量，且俄铅年度产量占全球比例 5%左右，影响相对有限。国内方面，4 月原生铅产量 27.15 万吨，5 月检修复产并存，预计环比小降。4 月受运输及原料价格上涨制约，再生产产量 29.16 万吨，低于预期，5 月预计 30.62 万吨，供应端温和提升。需求端看，部分地区运输限制驱缓，但铅蓄电池延续淡季态势，内销订单一般，电池出口上多以销定产，因当前出口周期较长使得企业资金质押负担重。整体而言，美联储加息压力不减，叠加国内疫情防控政策较为严厉，市场风险偏好大幅回落。同时，铅供需矛盾不突出，缺乏强单边驱动力。
受检修、原料偏紧及利润不佳等因素影响，原生铅及再生铅产量恢复较为温和，下游尽管处于淡季，但电池出口对冲部分消费下滑。不过随着铅价反弹至区间高位，期现价差扩大，企业交仓意愿增加，存累库风险。同时，原再价差也走扩至 350 元/吨， 将限制铅价进一步上涨动力，铅价大概率重回区间 15400-15900 元/吨震荡。
